乐居财经 严明会 8月3日，联合国际授予三亚崖州湾科技城控股集团有限公司（“科技城控股”或“公司”）‘BBB’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了三亚市人民政府（“三亚政府”）在必要时为科技城控股提供强力支持的高度可能性。这主要考虑到三亚政府特设机构三亚崖州湾科技城管理局（“科技城管理局”）对科技城控股的全资控股，科技城控股在三亚崖州湾科技城（“崖州湾科技城”）内负责基础设施建设和国有资产运营，以及地方政府与科技城控股之间的联系，包括高级管理层任命和监督、战略一致性、对重大投融资决策的监督，以及持续的经营和财务支持等。此外，如果科技城控股面临任何经营或财务困境，三亚政府的声誉和融资活动可能会遭受负面影响。

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展望稳定反映了联合国际对科技城控股的战略重要性将保持不变，同时三亚政府会继续确保科技城控股稳定运营的预期。

关键评级驱动因素

政府所有权和监管：科技城控股归科技城管理局全资拥有，科技城管理局是三亚市政府特别设立的机构，具有市级行政和审批权。地方政府对公司有较强的控制力，包括任命高级管理人员和监督发展战略、主要融资计划和投资决策。此外，地方政府还为公司制定了绩效评估政策，并定期任命审计师审查公司的经营绩效和财务状况。

战略重要性和战略一致性：科技城控股是崖州湾科技城的最重要的建设和运营实体，崖州湾科技城是三亚市的省级科技开发区，专注于南繁和深海产业。科技城控股的业务运营和战略规划与地方政府的经济和社会发展政策保持一致。

持续的政府支持：科技城控股获得地方政府的持续支持，包括资金注入、资产注入和经营补贴。2020年至2022年，地方政府向科技城控股注入了可观的现金、房产、土地、国有企业的股权等资产。此外，科技城控股获得逐年上升的营运补贴以支持其提供公共产品。联合国际预计，鉴于科技城控股在三亚市的战略重要性，公司将在未来几年持续获得地方政府的支持。

三亚市的经济财政状况：三亚市是海南省的地级市，位于海南岛南端，交通便利，旅游资源丰富。作为以热带海滨景观为特色的国际旅游目的地，旅游业在三亚市的经济中起着重要作用。2022年旅游总收入相当于其GDP的约50%。这也促进了三亚市第三产业的发展，过去三年占GDP的70%以上。然而，由于2022年受到疫情相关旅行限制的严重影响，三亚市的经济出现下滑，2022年GDP为人民币847亿元，同比下降4.5%。

由于疫情的重大影响，三亚市政府的预算收入从2021年的人民币117亿元下降了14.1%至2022年的人民币98亿元，因2022年实施大规模留抵退税政策支持当地企业，其税收收入贡献从71.3%下降至61.0%。与此同时，三亚市政府的预算支出继续增长，主要用于支持改善民生的举措。因此，其财政自给自足能力降低，2022年预算赤字率达133.6%，高于2021年的72.8%。此外，由于房地产市场疲软,三亚市政府的政府基金收入(主要由土地出让产生)，在同期内由人民币97亿元下降至人民币71亿元。

截至2022年末，三亚市政府的债务余额为人民币514亿元，其中包括人民币148亿元的一般债务和人民币365亿元的专项债务。考虑到三亚市政府大量借款用于支持其公共项目，其财政债务比率（按政府债务余额总额与财政收入总额计算）从2020年末的105.5%上升至2022年末的215.7%。

科技城控股财务及流动性状况：科技城控股的资产规模从2020年末的人民币135亿元显著增长至2023年3月底的人民币325亿元。这主要是由于地方政府的资本和资产注入（其中大部分是现金），公司所有者权益大幅增加。截至2023年3月底，该公司的总债务也从2020年末的人民币29亿元增长182.4%至人民币82亿元。因此，该公司的财务杠杆率（按总债务/资本化计算）从2020年末的22.9%略微增至2023年3月底的27.1%。

科技城控股的流动性风险是可控的。截至2023年3月底，该公司现金余额为人民币20亿元（包括受限现金人民币6000万元）。与此同时，该公司的短期债务为人民币18亿元。科技城控股可以通过多种融资渠道，包括银行借款,发行债券和其他非传统融资，来支持其债务偿还和业务运营。此外，该公司在2023年3月底拥有未使用的银行授信额度人民币58亿元。

评级敏感性因素

若发生以下情况，联合国际将考虑下调科技城控股的信用评级：（1）预期来自于三亚政府的支持减弱，特别是因为科技城控股政府职能减弱导致其战略重要性降低，或（2）三亚政府对科技城控股的所有权大幅减少，或（3）联合国际对三亚政府的内部信用评估出现下调。

若发生以下情况，联合国际将考虑上调科技城控股的信用评级：1）来自于三亚政府的支持有所增强，或（2）联合国际对于三亚政府的内部信用评估出现上调。