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■中泰证券（600918）徐驰

“暖冬行情”行情驱动因素或为政策拐点预期。短期市场风险偏好有所走强，市场或正在走出底部区间，后续可能会从系统性修复行情，逐步进入重个股轻指数的状态。不过，当前A股估值仍处于底部区间，随着经济复苏信号逐步确立，以及稳增长政策的加快落地，四季度“暖冬行情”有望逐步兑现。

稳增长和新基建预期发酵下，布局哪些方向？

景气度角度来看，公用事业、环保等基建相关板块的业绩处在修复路径中。一级行业中，公用事业、环保、机械设备、轻工制造板块连续两个季度利润增速环比改善，这与今年前三季度工业企业利润数据较为一致，前期偏弱的中游制造、下游消费制造以及水电燃气板块利润占比提升，延续修复态势。

结合估值和盈利匹配角度来看，信创、军工等作为“国产替代”下明确的主线，其行情演绎或已进入分化阶段，后续静待相关订单传导至业绩的兑现的价值投资阶段，且部分标的估值水平相对较高。而稳增长预期下，以电力、特高压、电网改造为代表的新基建主线投资价值进一步凸显，具备“政策+景气+性价比”三维度共振。具体方向上，我们按照PEG从低到高排序，新基建中较优的细分板块为：火电、锂电设备、核电、房建建设、服务机器人、输变电设备、环保及水务、激光加工设备、燃气等。

风险提示：地缘政治冲突超预期，全球流动性收紧超预期，冬季疫情超预期爆发对市场造成冲击，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。