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核心观点:

券商: 2022年10月,券商指数下跌1.60%,跌幅少于沪深 300指数6.18pct,但全年来看,券商指数下跌28.98%,跑赢沪深300指数0.41pct。上市券商发布22年三季报,受市场行情影响,前三季度股基成交额同比下滑,大部分券商经纪业务收入因此减少。同时股市震荡,自营收入为最大拖累项。但整体证券行业盈利逻辑并未受到大的影响,今年以来利好行业政策频出,预计随着经济形势好转,未来全面注册制的落实,券商各项业务将恢复增长的态势。

保险:2022年10月,保险指数下跌10.72%,跌幅高于大盘2.94pct,但全年来看,保险指数下跌23.37%,跑赢大盘4.89pct。上市险企发布2022年三季报,受新单业务影响,新业务价值有所承压,投资收益拖累净利润表现,但队伍规模逐步企稳,寿险转型成效初显,预计23年开门红险企保费与价值将有所改善。

投资建议:券商方面,各项利好市场的政策频出,一系列举措将持续提升市场活跃度,全面注册制的到来将更加利好头部券商;保险方面,预计23年各家险企开门红仍将主推年金、两全、终身寿等储蓄型产品,产品吸引力提升,队伍规模企稳,保费及NBV有望回暖。

目前,券商、保险估值均处于历史低位,预计随着经济回暖、市场行情好转,估值或将迎来修复,券商建议关注中信证券(600030)、东方财富(300059)、中金公司(601995)、国联证券(601456),保险建议关注中国人寿(601628)、中国平安(601318)。

风险提示:宏观经济持续下行;行业政策出现重大转向;代理人转型进程不及预期;长端利率大幅下行,权益市场波动;全面注册制推行不顺利。

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