总量研究
【资料图】
【宏观】降息的效果已开始显现——2023 年6 月金融数据点评整体看，6 月企业信贷显著修复表明降息的效果已开始显现。向前看，社融存量同比增速或已见底，7-8 月有望快速。一方面，今年7-8 月或将迎来地方债发行高峰，社融存量增速在经历5-6 月大幅走低后，7-8 月有望快速回稳；另一方面，降息后一揽子稳增长政策正密集出台，持续推动企业和居民信贷意愿改善。
【债券】H1 净融资较去年同期减少，预计Q3 净融资超3 万亿——利率债供给2023H1回顾与Q3 展望
今年上半年利率债总发行量有所上升，但净融资额出现一定程度的下降；发行利率延续下降态势。上半年政府债使用新增额度3.7 万亿元，下半年剩余额度大致为51.8%。
预计Q3 利率债净融资大致为3.11 万亿，7-9 月分别为0.1、0.51 和 0.54 万亿元；Q3 国债、地方债、政金债净融资分别为1.16、1.5 和0.45 万亿元。
【债券】10Y 国债的估值偏贵，宜早做准备——2023 年7 月11 日利率债观察当前偏低的10Y 国债收益率体现出市场对于当期经济增长的悲观以及对于未来经济增速进一步下行的强烈预期。随着推动经济持续回升向好的一批政策措施的密集出台以及经济金融数据的陆续公布，投资者对于经济悲观的预期大概率会被扭转，下一阶段收益率反弹的概率明显大于下行的可能。我们建议投资者早做准备，宜未雨而绸缪，毋临渴而掘井。
行业研究
【汽车】1H23 零售销量逐月向好，终端去库成效显著——汽车和汽车零部件行业2023 年6 月乘联会数据跟踪报告（买入）
乘联会公布6 月产销数据，行业零售销量逐月改善，新能源汽车销量平稳提升，累计渗透率30%+。我们的观点，1）看好2H23E 行业产销平稳修复。2）特斯拉Model 3改款上市在即+3Q23E Cybertruck 或开启交付，特斯拉产业链情绪面+基本面均有望受益抬升。3）大模型应用于智能驾驶感知算法升级+L3 政策扶持有望加速落地，看好2H23E 智能化主题投资机会。
【电新】海博思创：储能系统集成龙头企业（买入）海博思创为储能专业系统集成商，2022 年实现营收26 亿元，利润1.8 亿元，储能业务营收占比超过90%。良好的客户关系、优秀的供应链能力以及领先的技术构筑了海博思创的核心竞争力。
【传媒】人工智能大会多场论坛聚焦游戏，AI 结合游戏进一步被市场认知——AIGC 行业跟踪报告（十四）（买入）人工智能大会展示游戏行业对AI 的理解、结合持续加深，AI 有望在游戏设计、NPC 驱动等领域进一步赋能游戏。AI+游戏在玩法创新、降本增效、用户体验等方面或超预期，维持互联网传媒行业“买入”评级。
【电新】《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》政策点评——新能源、环保领域碳中和动态追踪（八十三）（买入）
7 月11 日，中央全面深化改革委员会第二次会议上通过了《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》。
我们维持今年持续重点推荐电力需求侧响应（虚拟电厂、综合能源管理、电力电网数字化等）投资机会的观点。基于数字技术的电力需求侧响应不仅短期受益于7-8 月高温行情，也是未来2 年电改重点方向，以及保障更多新能源消纳的重要措施。建议关注国能日新、安科瑞等。
公司研究
【基础化工】草甘膦等价量齐跌业绩承压，湿电子化学品等新材料板块未来可期——兴发集团（600141.SH）2023 年半年度业绩预告点评（买入）
2023H1，公司预计实现归母净利润6.0-6.5 亿元，同比下降82.2%-83.6%。受宏观经济及行业供需影响，2023H1 公司草甘膦、有机硅等周期性产品价格大幅下跌，致使公司业绩承压。预计23-25 年公司归母净利润分别为15.0/22.0/27.4亿元。公司依托自身科技创新能力布局一系列新材料产品，将为公司未来成长提供充足动力，维持公司“买入”评级。
【食品饮料】渠道拓展顺利，盈利能力增强——甘源食品（002991.SZ）2023 半年度业绩预告点评（买入）甘源食品23H1 实现营业收入8.08-8.3 亿元，同比增长31.58%-35.17%；实现归母净利润1.15-1.28 亿元，同比增长179.78%-211.41%；实现扣非归母净利润0.98-1.1 亿元，同比增长199.06%-235.68%。维持23-25 年EPS 为2.89/3.74/4.58 元，当前股价对应P/E 为28/22/18 倍，维持“买入”评级。
【医药】疫后修复成效显著，Q2 业绩超预期——九强生物（300406.SZ）2023 年半年度业绩预告点评（买入）公司发布2023 年半年度业绩预告，公司23H1 实现归母净利润2.36-2.52 亿元，同比增长45% -55%；扣非归母净利润2.34-2.50 亿元，同比增长50.06% -60.52%。我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测为5.22/6.73/8.34 亿元，现价对应23-25 年PE 为25/19/15 倍，维持公司“买入”评级。
【电子】大尺寸化+竞争格局优化开启面板新周期，TV 龙头深度受益——TCL 科技（000100.SZ）跟踪报告之六（买入）我们认为公司作为大尺寸TV 面板龙头将深度受益此轮面板上行周期，预计公司23-25 年归母净利润为41.83/99.56/120.66 亿元，23-25 年对应PB 估值分别为1.4X/1.2X/1X，对应PE 估值分别为19X/8X/6X。考虑到公司目前估值水平、面板景气度回暖以及新能源光伏业务的成长性，维持“买入”评级。