作者|黄艳阳

编辑|黄绎达

10月28日，颖泰生物（833819.BJ）披露了2022年第三季度业绩。

(相关资料图)

数据显示，2022年前三季度，颖泰生物实现营业收入63.41亿元，同比增长28.89%；实现归母净利润9.2亿元，同比增长208.77%。其中，单三季度公司实现营业收入20.63亿元，同比增长23.73%；公司实现归母净利润2.23亿元，同比增长136.95%。

图一：公司的业绩表现，资料来源：wind、36氪

2020年以来，受新冠疫情、国际关系问题影响，加剧了全球粮食供给体系的不稳定性，同时也进一步推动了全球性的通胀，致使全球大宗商品价格抬升。

粮食供给的不稳定，将推升“粮食安全”的重要性，进而推动高品质农药等农资产品的需求；与此同时，大宗商品价格的上涨也将推升农药的生产成本，进而推动农药价格不断突破近年来新高。在需求和成本支撑作用下，农药行业在近年来维持高景气度。

公司的农药产品以自产自销为主，贸易业务为辅，另外还有少量的技术咨询服务收入，2022H1农产品自产销售实现营收34.15亿元，占公司总营业收入的79.8%。从变化趋势看，2017年起公司贸易营收占比逐渐下滑，至2019年后稳定在20%以下；自产销售营收占比自2017年起逐步上涨，至2019年后基本维持在80%左右。

从区域来看，公司超过一半的农药收入来自海外，2022H1国内实现收入17.4亿元，占营收比重为40.6%，国外地区实现收入25.41亿元，占营收比重为59.4%。趋势上，系国外市场农化产品需求高增，海外的营收增长开始逐步成为公司的业绩动能，2021年国外地区的收入占比已逐步超越国内。

盈利能力方面，2022年前三季度，公司实现毛利率24.8%，较2021年提升了4.6个百分点，处于近年来的高点，主要是在下游粮食行业的高景气下，通胀在原料端对产品价格形成支撑，公司的农药产品价格大幅上涨，大幅涨价不仅填补了成本端的压力，而且成为了公司利润增长的核心动能。

单季度表现来看，2022年第三季度，公司实现毛利率21.77%，同比提升5.04个百分点，环比下降5.87个百分点。趋势上，自2021Q4开始，公司的毛利率持续攀升，并在2022Q2达到最高点，三季度随着农药产品价格的下滑，公司的毛利率也开始有所回落。

费用方面，2022年前三季度，公司实现期间费用率10.17%，较2021年下降1.91个百分点，主要系美元兑人民币汇率变动影响，公司汇兑收益大幅增加所致。同期公司实现销售费用率1.33%，相比2021年下降了0.09百分点；实现管理费用率6.3%，相比2021年增长了1.27个百分点，主要系公司停产与运营成本增加所致。

利润方面，公司前三季度的利润同比增幅较大，主要系公司产品销售规模扩大、盈利能力显著提高，加之联营企业盈利水平提高，归属于公司的投资收益相应增加共同所致；与此同时，受第三季度美元升值影响，公司较好的汇兑收益供应了相应的业绩贡献，助推公司第三季度盈利显著上升。

2022年前三季度，公司实现净利率14.55%，较2021年提升了8.3个百分点，处于近年来的高水平。从单季度表现来看，2022年第三季度，公司实现净利率10.8%，同比提升5.2个百分点，环比下降10.8个百分点。趋势上，净利率的走势与毛利率相似，在2022Q2达到最高点之后，净利率在本季度开始边际下滑。

总体来看，2020年以来，在全球粮食供应链不稳定的背景下，全球粮食价格全面走高，2022年年初地缘政治冲突全面升级进一步抬高了全球粮价，并在之后维持高位震荡，高粮价在很大程度上催化了农化产品的需求。

2022年年中，由于对全球经济的负面预期，原油等代表性大宗商品价格开始下跌，进而带动粮食价格下跌，由于粮食周期与农药周期的错位，三季度左右农药价格开始有所下调，公司的业绩增速也开始边际放缓。

展望来看，进入22Q3后，粮食价格在短暂的反弹之后开始回落，但仍高于2021年同期，在高粮价背景下，农品种植意愿较高，且第四季度作为农药外销的旺季和国内备货的高峰期，农药需求仍将较高。作为非专利农药的龙头，公司四季度的业绩表现也将持续增长。

图二：农药原药价格指数，资料来源：ifind

产能方面，在公司 2020年规划的农药原药产品转型升级及副产精酚综合回收利用项目中，除草剂年产4000吨硝磺草酮项目、1000吨乙氧氟草醚有望在2022-2023年开始投产，杀菌剂年产4000吨嘧菌酯项目、3000吨戊唑醇项目有望在2023-2024年投产。在农化景气周期延续的背景下，新增产能的投放也将进一步为公司提供增量业绩。

图三：36氪财经