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金吾财讯|国泰海通发布研报指，首次覆盖中国心连心化肥(01866.HK)，给予“增持”评级，目标价13.09元人民币。研报预测2026-2028年EPS为1.19、1.48、1.79元人民币，增速63.5%、24.4%、20.9%，给予2026年11倍PE。公司四大生产基地覆盖化肥和化工产品，尿素产销量行业领先，复合肥产销量处行业第一方阵；合成氨能效连续十四年行业第一，单位产品能耗较行业平均低16.8%。2026年上半年，公司营业收入157.40亿元人民币，同比增长24%；净利润12.30亿元，同比增长62%；归母净利润9.20亿元，同比增长54%。化肥类、化工类及其他业务收入分别为84.40亿元、63.41亿元、9.59亿元，占总收入53.6%、40.3%、6.1%，毛利率分别为21%、17%、18%。主要产品价格整体改善，尿素、复合肥不含税均价分别为1704元/吨、2670元/吨，同比上涨2%、3%；液氨均价2216元/吨，同比下降3%；甲醇、三聚氰胺、DMF及聚甲醛均价同比上涨1%-9%。新增产能逐步投放，2025年9月江西基地一期投产，新增合成氨60万吨、缓控释肥120万吨设计年产能；2026年上半年九江二期投运带动尿素产量同比增加56万吨；尿素、复合肥销量分别为233.6万吨、153.7万吨，同比增21%、12%，液氨销量71.6万吨，同比增208%。新乡基地化工新材料尿素装置、准东基地大项目预计分别于2026年第三、四季度投产，广西基地大项目预计2027年第三季度投产。风险提示：产品价格波动、需求疲软、新项目投产不及预期。

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