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投资要点

事件：2023 年8 月9 日，中国联通发布2023 上半年报告，2023 上半年公司实现营业收入1918.33 亿元，比上年同期增长8.8%，实现归母净利润54.44 亿元，同比增长13.7%，基本每股收益为0.174 元，同比增加10.1%。

利润保持双位数增长，共建共享效益突出。2023年上半年公司实现营业总收入1918亿元，同比增长8.8%，净利润总额达到153 亿元，归属于母公司净利润达到54亿元，同比增长13.7%，净资产收益率达到3.4%，实现近年新高。资产负债率维持在46%，经营现金流392.37 亿元，同比减少8.4%。深入推进与中国电信共建共享，5G 共建共享基站新增15 万站，推进4G 中频一张网，共享基站超越200万站，共享率超过90%，在巴塞罗那2023 世界移动通信大会上，与中国电信联合发布《5G 共建共享指南》，输出共建共享中国经验。

发力数字经济主航道，产业互联网继续引领增长。上半年，公司产业互联网实现收入人民币430 亿元，较去年同期上涨16.5%，占主营业务收入比首次超过四分之一。

打造联通云、“格物”设备管理平台、“资治”政务大数据平台、“墨攻”安全运营服务平台的“一云三平台”产品体系。其中，联通云业务实现收入255 亿元，同比提升36%；物联网业务实现收入54 亿元，同比增长24%；大数据业务实现收入29 亿元，同比提升54%；大安全收入同比增长178%，安全云市场上架产品超过80 款。

大联接拓宽市场空间，物联网融合注入新活力。上半年，公司大联接用户规模达到9.28 亿户，净增超过6600 万户。其中，移动出账用户超过3.28 亿户，上半年净增用户534 万户，5G 套餐用户渗透率超过70%，个人数智生活付费用户超过8700万，收入同比提升90%，带动移动ARPU 连续提升。固网宽带出账用户达到1.08亿户，半年用户净增突破400 万，融合渗透率达到75%。物联网坚持5G 引领业务发展，推出“格物”设备管理平台，赋能行业突破，目前公司已实现高中低速全场景接入、端网云智安融合发展。

创新能力体系不断升级，联通云打造特色优势。2023 上半年，公司研发费用为24亿，同比增长11.3%，研发投入强度达到2.94%，领先行业；授权专利数达到1,326个，同比增加70%；打造10 余款网络创新产品，累计上线超过100 个网络智慧运营场景；获得2 项中国通信学会一等奖，以及中国电子学会一等奖、中国专利银奖等诸多奖项。联通云自主能力不断提升，基础架构不断升级，实现统一架构下一云多态，围绕七大场景云形成丰富的细分场景解决方案，打造数字经济“第一算力引擎”，全面赋能行业数字化转型。

大数据打造第一服务，释放数据要素价值导向。公司充分发挥业内最早数据集中、最先集约运营的领先优势，完备大数据能力体系，以释放数据要素价值导向，打造“联通数据”第一服务。2023 上半年大数据业务实现收入29 亿元，同比提升54%，　　行业市场占有率连续多年超过50%。目前联通云池覆盖200 多个城市，IDC 机架规模超过38 万架，骨干网平时延保持行业领先水平，拥有400PB 超大规模数据处理和超万亿级数据实时处理能力，实现算网能力五经六脉畅通，激发数据要素在智慧运营千场万景释放倍增效应。

投资建议：中国联通作为通信领域的领先企业，在坚持“强基固本、守正创新、融合开放”的战略指引下公司经营成果显著。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年收入3860.01/4193.91/4552.48 亿元，同比增长8.8%/8.7%/8.6%，归母净利润分别为85.26/97.30/109.57 亿元，同比增长16.8%/14.1%/12.6%，对应EPS 为0.27/0.31/0.34 元，PE 为19.5/17.1/15.2，维持“增持-B”建议。

风险提示：产业互联网业务发展不及预期；5G 业务发展不及预期；共享共建不及预期等。