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华泰证券发布研究报告称，地产“第三支箭”落地，看好二线消费建材和大建筑估值修复。该行认为建筑建材基本面修复仍主要受地产销售和施工淡季制约，政策组合拳效果短期较难快速体现，但前期板块超跌叠加业绩真空期，行业估值有望持续修复。考虑“第三支箭”融资限制了新项目扩张，且龙头公司前期估值已率先修复，因此，此次新政对存量翻新项目占比大、规模较小的消费建材龙头更有利，短期重点推荐科顺股份（300737）(300737.SZ)、亚士创能（603378）(603378.SH)、兔宝宝（002043）(002043.SZ)、中国建筑(601668.SH)，中长期继续看好C端消费建材。

事件：11月28日晚地产供给端融资“第三支箭”落地，证监会恢复涉房上市公司并购重组及配套融资、再融资等。11月23日“金融十六条”正式出台。

资金用途有约束，实物量改善逻辑有望延续

此次新政主要包括五条：1)恢复涉房上市公司并购重组及配套融资;2)恢复上市房企和涉房上市公司再融资;3)调整完善房地产企业境外市场上市政策;4)进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用;5)积极发挥私募股权投资基金作用。该行认为地产“第三支箭”有望推动房企股权融资明显放松，降低建筑建材企业进一步大幅减值风险，推动板块盈利能力恢复。同时新政规定了募集资金不能用于拿地拍地、开发新楼盘等，而是政策支持的“保交楼、保民生”类相关房地产项目，有望推动施工实物量的继续改善，今年1-10月地产新开工/竣工面积同比-37.8%/-18.7%，较1-9月+0.2/+1.2pct。

基本面反应因产业链所处位置而不同，期待地产销售回暖

该行分析，历史经验复盘来看，建筑建材估值一般优先于业绩反应，核心指标为收入同比增速，同时应关注地产销售的恢复节奏。自上而下来看，建筑建材的景气周期与地产周期基本趋同，但不同细分板块处于施工不同环节，因此复苏节奏有所不同。其中五金行业对房贷利率高度敏感，涂料、管材受地产销售影响大，防水与地产新开工高度相关，瓷砖、板材则与地产竣工更相关。今年1-10月地产销售面积同比-22.3%，较1-9月-0.1pct，仍处于震荡阶段，后续需求端加杠杆空间值得期待，并有望加速消费建材业绩恢复。

上市公司份额或加速提升，行业竞争格局有望改善

此次新政还提出“建筑等与房地产紧密相关行业的上市公司，参照房地产行业上市公司政策执行，支持‘同行业、上下游’整合”、“允许其他涉房上市公司再融资，要求再融资募集资金投向主业”，该行认为有利于建筑建材企业发挥再融资功能做大做强。同时，行业整合亦有望加速，对于瓷砖、板材等高度分散的细分行业有望加速行业整合、提升上市企业份额，而对于防水、涂料、石膏板等龙头地位稳固的细分行业，则有望改善长尾市场竞争格局、加快扩品类进展。此外，对于房建等产业链相关行业，该行认为也有望加快中国建筑等龙头企业份额的提升。

风险提示：地产支持政策力度低于预期;原材料价格大幅上涨。